油脂：USDA报告利多，油脂反弹回升

(资料图片仅供参考)

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7750元/吨，环比上涨156元，涨幅2.05%；昨日收盘豆油2305合约8292元/吨，环比上涨154元，涨幅1.89%；昨日收盘菜油2305合约8679元/吨，环比上涨20元，涨幅0.23%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7977元/吨，环比上涨174元/吨，涨幅2.23%，现货基差P05 227，环比上涨18；天津地区一级豆油现货价格8897元/吨，环比上涨134元/吨，涨幅1.53%，现货基差Y05 605，环比下跌20；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

上个月三大油脂期货盘面受国际原油期货走低、国外银行业危机，外加美联储加息消息影响，油脂盘面持续下行；另一方面，巴西大豆上市带来季节性压力，巴西港口大豆报价下跌，豆油价格持续下跌，其他油脂也受拖累月初持续下行。3月下旬时，美联储加息25个基点尘埃落定，欧美银行业危机担忧暂缓，外盘小幅回升，油脂盘面也有所上升。

后市来看，豆油方面，北京时间4月1日凌晨，美国农业部(USDA)发布了2023年度美国大豆种植意向报告及季度库存报告。根据2023年度美国大豆种植意向报告的数据，当年美国大豆种植面积预计为8,750.5万英亩(3,541.2万公顷)，较去年实际种植面积略有增长。截至2023年3月1日，美国旧作大豆库存总量为16.854亿蒲式耳，市场预期为17.42亿蒲式耳，旧作库存低于预期。报告公布后，美盘大豆上涨幅度较大。南美巴西大豆正在集中上市，给大豆价格带来季节性压力，因为农户面临储存空间不足的问题，不得不加快销售新豆，从而导致基差报价快速下跌，如帕拉纳瓜港口自3月1日以来5月船期的大豆基差报价，下跌多达88美分，从升水芝加哥大豆期货合约13美分跌至目前贴水75美分，远期船期巴西大豆的基差也走势相同。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，今年阿根廷大豆产量预计降至2500万吨，比最初预测的4800万吨减少47.9%。上周罗萨里奥谷物交易所预测本年度阿根廷将进口790万吨大豆，同比提高139%，这意味着阿根廷将成为大豆净进口国。国内各地基差保持坚挺，整体价格有所增长，全国油厂开机率小幅下降，下游餐饮业和终端的消费还未恢复到正常水平，整体来看，还是处于供需两弱的局面。豆油行情预计在短期利多提振后重新回归振荡偏弱格局。

棕榈油方面，主产国印尼计划将4月1日至15日的毛棕榈油参考价格设定在每吨898.29美元，正式规定参考价格的法令尚未公布。GAPKI数据显示，2023年1月印尼库存为310万吨，整体上在降库。棕榈油马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%，马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降22.92%，3月份开始是传统的增产周期，然而受前期洪水和马来劳工影响，马来产量连续几个月同比下滑。船运机构数据显示出口较好，棕榈油供需整体在改善。国内由于棕榈油进口利润倒挂，进口商买船积极性不高。目前，内盘供应宽松，国内盘面多跟随外盘市场调整，市场成交多为内贸交易为主。后市看，棕榈油供应端有改善，但是受国内需求恢复缓慢和三大油脂供应宽松影响，棕榈油难有独立行情，预计继续延续振荡走势。

菜籽油方面，外媒3月26日消息：欧洲谷物商会(Coceral)周五发布报告，2023年欧盟和英国的油菜籽产量调高到2110万吨，高于12月份预计的2040万吨，和2022年的产量预期持平。今年种植面积提高，但是单产预期回落。由于印度、澳大利亚、加拿大等主产国均丰产，全球菜籽产量由上年的7402万吨增加至今年的8630万吨，全球菜籽供应转宽松。进口菜籽价格大幅下滑。由于进口菜籽利润向好，国内买船激增。据Mysteel统计数据来看，国内3月菜籽到港船数15条，菜籽采购量约95万吨。在全球以及国内菜籽供应宽松预期下，菜油价格下跌明显。菜油、豆油价差缩小导致豆油对菜油的替代性效应减弱；但是目前国内菜油现货需求无好转，远期基差合同的成交情况差。呈观望态度居多，需求以刚需为主。预计菜籽油在短期冲高之后继续弱势振荡为主。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

无

油料：下游消费清淡，花生大豆持续震荡

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2305合约5388元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.04%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5376元/吨，较前日下跌18，现货基差A05-12，较前日下跌37；吉林地区食用豆现货价格5310元/吨，较前日持平，现货基差A05-78，较前日下跌19；内蒙古地区食用豆现货价格5413元/吨，较前日下跌7，现货基差A05 25，较前日下跌26。

经过整个三月全球经济环境以及大豆市场供需矛盾的变化，国产大豆依然维护着一个购销清淡的态势，进口大豆产量维持一个相对的高位，国内大豆期货价格走弱，现货价格涨跌互现，由于国储收粮一直在进行，现货价格相对稳定，国内大豆期现价格未来或将依旧维持偏弱的走势。预计4月份大豆价格仍难走出趋势性行情，中储粮粮库收购对行情形成一定支撑，但目前需求端表现偏弱，价格暂难找到上行突破口，价格上涨及下跌均有一定难度。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2304合约10050元/吨，较前日下跌44元/吨，跌幅0.44%。现货方面，辽宁地区现货价格10589元/吨，较前日持平，现货基差PK04 409，较前日上涨62，河北地区现货价格10692元/吨，较前日持平，现货基差PK04 512，较前日生长62，河南地区现货价格10712元/吨，较前日持平，现货基差PK04 532，较前日上涨62，山东地区现货价格10029元/吨，较前日持平，现货基差PK04-151，较前日上涨62。

上月国内花生价格弱势运行。截止至3月31日全国花生通货米均价为11420元/吨，环比下跌220元/吨，跌幅1.89%。月初花生市场高价成交量缩减，部分市场加工利润倒挂现象明显。3月中下旬宏观以及油脂悲观情绪增加，花生油报价持续走弱，进口花生陆续到港，油厂不断下调收购价格，改变收购策略。从4月来看：1.天气逐步升温，农户余量抛售意愿增加。2.产区将进入播种季，在小麦、玉米、大豆行情弱势背景下，花生收益或将更加可观。3.主力油厂仍未全面入市，进入4月是否有入市可能，给予一定行情指引。后期仍需关注4月进口花生、花生油到港量情况以及油厂收购动态和下游需求复苏的力度。花生供需博弈明显，预计4月花生价格区间震荡运行。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

需求走弱

饲料：多重利好叠加，豆粕大幅反弹

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3638元/吨，较前日上涨127元，涨幅3.62%；菜粕2305合约2885元/吨，较前日上涨135元，涨幅4.91%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3937元/吨，较前日上涨202元，现货基差M05 299，较前日上涨75；江苏地区豆粕现货3905元/吨，较前日上涨142元，现货基差M05 267，较前日上涨15；广东地区豆粕现货价格3861元/吨，较前日上涨121元，现货基差M05 223，较前日下跌6.福建地区菜粕现货价格2910元/吨，较前日上涨55元，现货基差RM05 25，较前日下跌80。

国际方面，USDA发布意向种植面积预测，美国2023年大豆种植面积预估为8750万英亩，市场此前预估为8824.2万英亩，2022年实际种植面积为8745万英亩。此外，美国农业部上周五公布的季度谷物库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存为16.85418亿蒲式耳，此前分析师预估为17.42亿蒲式耳。截至2022年3月1日库存为19.31817亿蒲式耳，农场内大豆库存为7.495亿蒲式耳，农场外库存为9.35918亿蒲式耳。受到此次面积报告和库存报告的例多刺激，美豆价格大涨，推动进口大豆成本反弹。南美方面，巴西2022/23年度的大豆收获进度为70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%，受到降雨的影响，巴西大豆收获进度依旧偏慢，但是很难影响到本年度的最终产量，后续需继续关注各州的单产报告情况。截至3月23日当周，阿根廷2022/23年度大豆作物生长优良率持稳于2%，2021/22年度同期优良率为29%。本年度阿根廷大豆产量预期维持在2500万吨，为20年来的最低产量。国内方面，随着美豆价格大幅反弹，油厂盘面榨利小幅恶化，近月船期南美大豆盘面压榨毛利倒挂约-50元/吨，近月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利倒挂-500元/吨。此外，4-6月国内进口大豆到港预估月均接近1000w，保持较高水平，未来二季度进口大豆到港压力仍然巨大，同时需求端受养殖利润差影响，饲料消费表现并无亮点，同时近期小麦和玉米价格的下跌也对粕类价格有一定溢出影响。短期来看，由于未来国内供需压力偏大，在美豆价格反弹后无法出现新的市场驱动，后期粕类价格仍将偏弱运行。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2721元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.11%；玉米淀粉2307合约2945元/吨，较前日上涨11元，涨幅0.37%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日持平，现货基差C07 49，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS07 130，较前日下跌11。

国际方面，USDA种植意向报告预测，2023年美国玉米种植面积为9200万英亩，此前市场预期为9088万英亩，2023年2月展望论坛预测为9100万英亩，2022年最终玉米种植面积为8860万英亩。本次面积预测略高于市场预期，或对美玉米价格形成一定压制。此外，季度库存报告公布，截至2023年3月1日，美国旧作玉米库存总量为74亿蒲式耳，同比减少5%。2022年12月至2023年2月玉米消费量为34.2亿蒲式耳，去年同期为38.8亿蒲式耳。国内方面，受到生猪养殖终端持续低迷的影响，玉米采购意愿不强，饲料养殖需求较为疲软，刚性需求有限，饲料企业采购相对谨慎，以消化库存为主。小麦价格大幅回落，仍有继续下跌趋势，饲料小麦用量的增加会对玉米饲料消费有一定的影响，预计第二季度玉米价格偏空震荡运行。

■ 策略

单边中性

■ 风险

饲料需求持续走弱

养殖：延续弱势，生猪期价近弱远强

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2305合约14940元/吨，较前日下跌135元，跌幅0.9%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.78元/公斤，较前日上涨0.16元，现货基差 LH05-160，较前日上涨295；江苏地区外三元生猪价格 15.08元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差 LH05 140，较前日上涨195；四川地区外三元生猪价格14.54元/公斤，较前日上涨0.22元，现货基差 LH05-400，较前日上涨355。

3 月份生猪价格处于下降趋势，在没有供应缺口的情况下，二次育肥的介入价格会导致未来价格风险的积累，当前的跌势就是对二次育肥价格拉高之后的风险消化。从农业农村部的数据来看 22 年 5 月份的能繁数量首次出现环比上涨，之后是连续 8 个月的能繁母猪的环比增长，直至 12 月份。我们用 10 个月的出栏周期来推算，8 月份对应 3 月份，因此从 3 月份开始往后 8 个月直至 10 月份生猪的供应也应是环比增加的，如果没有相应的消费去消化增加的供给，预计生猪价格会维持弱势的局面。从供应端来看整个 3 月份出栏均重一直在增加，最后一周的出栏均重出现了下降，说明集团出栏节奏在加快，同时屠宰企业的开工率同步上升，屠宰企业鲜销率在下降，库存上升，可以看处开工率的上升并不是由于消费导致的，而是生猪库存完成了从猪圈到冷库的转变，并没有被消费。屠宰企业对于当前出栏的承载能力非常有限，首先屠宰行业目前处于产能过剩状态盈利困难，并且屠宰开工率长时间保持低位，此情况已经持续两年以上，处于长期累库状态对于资金链是一个巨大的考验，因此屠宰企业对于出栏价格的支撑十分有限。集团厂月底出于业绩要求调整了出栏节奏，降低了出栏均重，后续需要进一步观察出栏均重的变化。综合来看，在产能供给增加的大环境下，预计生猪未来价格仍将偏弱运行，目前经济压力依旧存在，消费端的增长大概率不及预期，另外市场目前对于猪瘟的炒作过于频繁，虽然很快就被辟谣但多头消息的证伪可以侧面说明市场的利多条件非常有限，预计 4 月生猪的下行趋势仍将持续。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

无

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4324元/500 千克，较前日上涨12元，涨幅0.28%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.61元/斤，较前日持平，现货基差 JD05 286，较前日下跌12；河北地区鸡蛋现货价格4.66元/斤，较前日持平，现货基差 JD05 336，较前日下跌12；山东地区鸡蛋现货价格4.64元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD05 316，较前日下跌2。

供应方面，3月鸡蛋现货价格先涨后跌，养殖利润丰厚，部分养殖企业在清明节前顺势淘汰老鸡，淘鸡量较前期有明显增加，虽然屠宰企业订单有限，但在淘鸡价格相对处于高位的情况下，养殖企业出栏积极性增加，预计4月淘鸡出栏量仍有增加；3 月新开产蛋鸡为去年 11 月份前后新补栏鸡苗，去年 11 月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据 Mysteel 农产品统计数据显示，鸡苗销量环比降低 4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，3 月上半月消费终端阶段性补库，拉动蛋价上涨，但消费终端对于高价现货接货能力有限，下半月需求小幅减弱，抑制蛋价继续上行，市场观望情绪浓厚，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，各环节被动累库；本月临近劳动节，消费预期增加，但现货价格的高位震荡抑制需求增长，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两增方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，养殖利润是否能够维持高位犹未可知，现货价格仍将震荡运行。短期来看盘面价格仍将宽幅震荡，建议投资者谨慎观望。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

果蔬品：苹果盘面宽幅震荡，红枣市场走货较好

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约8235元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.07%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-640，较前一日上涨10；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP05 770，较前一日上涨10。

3 月随着销售旺季及清明备货影响，整体走货速度较 2 月有所增加。本月山东产区走货速度整体有所增加，冷库出库量还算可以，现货价格有所上涨，但整体上涨相对困难，连续涨价空间不大。本月伴随甘肃、陕西果农货结束，西北货源性价比下降，部分客商向其他产区转移，加之前期炒货倒库情绪减退，实际成交有限，多以客商发自存货源为主。甘肃产区静宁等高价产区客商不多，冷库交易氛围清淡，走货多以客商发自存货源为主。正宁等低价产区交易氛围尚可。本月广东市场早间到车量有所增多，市场成交未见明显好转，日内到车消化仍显困难，清明备货整体不及去年。预计短期内苹果价格偏稳运行。随着4月临近，传统销售旺季时间在压缩，重点关注4月冷库去库情况，若无大幅去库，未来降价去库概率加大。同时，随着产区陆续进入花期，重点关注4月份产地天气情况。

■ 策略

震荡为主，中性

■ 风险

全球经济衰退(下行风险)；消费不及预期(下行风险)；倒春寒(上行风险)；果农抛售(下行风险)

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约9595元/吨，较前日上涨80元，涨幅0.84%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ05-1600，较前一日下跌80；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1100，较前一日下跌80；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格8.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1200，较前一日下跌80。

欧美银行业风险扰动，大宗商品氛围不佳，叠加消费持续低迷，红枣期货 3 月连续下跌。河北销区市场成品枣价格继续小幅下滑，部分一般货让利出售，当前仍处于消费淡季，终端消费仍未见明显起色，下游走货提升有限。需要注意的是，当前处于淡旺季节点，虽然消费相对一般，但端午节日备货预期提供一定支撑，少量外围客商观望存囤货意愿。叠加销区售价明显低于同期，有利于货源流通，河南及广东市场走货提升不显，但下旬河北市场走货速度稍快。另外，新疆枣园枣农忙于修剪，此时进入天气炒作阶段。供应相对充裕的前提下，红枣仍承受一定压力，但当前盘面升水已有所收敛，而旺季来临消费转暖预期强，期价或有支撑。

■ 策略

震荡偏弱为主

■ 风险

地方政府托底政策(上行风险)、高温干旱天气(远月合约上行风险)、全球经济衰退(下行风险)、消费不及预期(下行风险)

软商品：面积报告基本符合预期，郑棉维持震荡

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约14335元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.07%。持仓量401618手，仓单数17369张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14772元/吨，较上周五持平。现货基差CF05 440，较前日下跌10.全国均价15379元/吨，较前日上涨32元/吨。现货基差CF05 1040，较前日上涨20。

国际方面，3月下旬在美国加息，原油下跌，海外银行风险事件爆发蔓延等宏观因素的影响下，美棉价格出现大幅下跌。但随着银行风险事件对市场情绪的影响逐步减弱，以及美棉出口数据的向好，价格在低位强势反弹。但是上周美国农业部公布的本年度棉花种植面积预计为1125.6万英亩，高于此前的市场预期，或对美棉价格形成一定压力。国内方面，受海外宏观因素影响叠加国内出口消费订单不及预期，经济复苏偏慢，整体价格重心略有下移。虽本年度国内种植面积预期减少，未来经济持续向好态势不变，在棉价底部形成了支撑。但在目前基本面没有明显改善的情况下，上方压力仍然较大，短期内棉花不具备趋势性上涨驱动。后期需关注国内外新棉的种植意向，播种期的天气变化以及国内新年度棉花的价格补贴等政策性因素带来的影响。预计短期内棉价仍将延续区间震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5766元/吨，较前日上涨186元，涨幅3.33%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05 180，相较前一日下跌240.山东地区“月亮”针叶浆6000元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05 230，相较前一日下跌240.山东地区“马牌”针叶浆6000元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05 230，相较前一日下跌240.山东地区“北木”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变。现货基差sp05 1430，相较前一日下跌190。

截止3月下旬，各港口纸浆库存191.07万吨，较上月下降7.6%，总体库存量由增转降。近期汇已保持在6.89附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格依旧保持高位，但是根据国内贸易商所传，交易多为一单一议，均与外盘报价有所出入。而且近期国际纸浆发运至中国数量增加，目前各港口纸浆库存仍然处于高位，外加国内市场交投十分冷清，尤其是生活用纸及白卡纸市场下游厂商多只采取刚需采购的方式，多重利空因素对纸浆价格形成有效压力，预计未来纸浆价格或将偏弱震荡。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

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