鉴于美联储紧缩在即，通胀持续攀升，全球股市剧烈波动。投资者都开始问一个问题——究竟何处藏身?往往易受加息冲击但仍被称为避险资产的黄金是好去处吗?

近期，一个异常的情况引发关注——美国实际收益率(名义债券收益率-通胀预期)上涨的同时，黄金价格也在冲高。一般而言，作为非生息资产的黄金，更倾向于在实际收益率走低时走升，但近期走势背道而驰，这或与美元走弱有关，亦可能与市场的买卖动能变化有关。多位期货交易员对记者称，技术面看，金价似乎突破在即，如果得以站上阻力位1845~1855美元并持续上涨，后市或上攻1950美元。即使在加息预期下涨幅有限，但可能成为平衡投资组合波动的有利工具。截至北京时间2月9日16:52，国际金价报1828.15美元/盎司。

世界黄金协会EMEA(欧洲、中东、非洲)资深分析师斯特里特(Louise Street)对第一财经记者表示：“利率上升助长了一些投资者的风险偏好，也反映在黄金ETF的流出上。但在央行购金行为的影响下，投资者对避险资产的追寻也促进了金条和金币购买量的提升。2021年各国央行总计增持黄金463吨，较2020年增长82%。”

加息预期下黄金仍酝酿突破

各界预计今年美联储将加息4~5次，且量化紧缩(QT)可能在6月开始，然而金价近期并没有被利率上升的预期震慑。

去年12月，黄金价格下跌至1753美元的低位，随后开始反弹，并在1月下旬后一举突破1834美元的关键阻力位，一度来到1840美元这一关键阻力位附近。近期随着地缘政治风险稍事缓和，金价小幅回落到1820美元附近。但交易员认为，金价的走势并未就此完结。

受到上周强于预期的美国就业数据、立场强硬的英国央行与欧洲央行的影响，美国10年期债券真实收益率收高，本周初报在-48个基点。该收益率在2021年11月中旬还报在-117个基点的深度负值区域。“但真实收益率的上涨并没有作用于黄金致其价格下跌，金价反而继续向上冲击。”资深商品交易员、City Index分析师西卡摩尔(Tony Sycamore)对记者表示，其中部分原因是美元指数回调。在上周的欧洲央行与英国央行会议后，美元指数高点回落，为黄金的下档提供支撑，一般黄金与美元指数走势之间为反向相关。

“还需要关注的是，虽然此前美元指数反弹至97.44的新高，黄金还是守住了12月的1753低点，这是典型的黄金市场间关系看涨背离的例子。”西卡摩尔表示，虽然最新的CFTC持仓数据显示，上周主动型基金持有的COMEX黄金净头寸减少一半以上，净多头降至49914的3个月低点。但这种短期获利了结的行为影响或已被包括央行在内的长期投资者的买需所抵消。比如，最大的黄金支持ETF，即SPDR Gold shares,以美元计价的日流入量，最近录得2004年上市以来最大值。

各界预计，美国即将在本周公布的CPI将从上个月的7%进一步攀至7.3%，在众多交易员看来，与2018年来的情况不同，金价的主要驱动力将不再是真实收益率，而是投资者为对抗法币贬值或通胀、股市震荡与地缘政治紧张局势而买入黄金的力量。“技术面看，过去半年困扰黄金的楔形正在收缩，警示突破在即。如果金价得以站上阻力位1845~1855美元并持续上涨，后市或上攻1950美元。”西卡摩尔称。

多数国际投资机构认为，这一轮联邦基金利率或会从0升至2.25%附近，但这并不意味着黄金没有配置价值。货币紧缩、高通胀环境下，权益资产的下跌或大幅震荡或在所难免，将黄金加入投资组合，将能起到稳定器的作用。

斯特里特也对记者提及：“金价可能会受实际利率影响，这样的市场波动给黄金带来了不利影响。然而，由于今年年初出现的通胀压力上升以及市场回调的可能性，黄金作为对冲工具的需求将持续存在。此外，消费和央行需求可能会继续为黄金需求提供支撑。”

全球黄金需求达两年来最高水平

值得一提的是，世界黄金协会近期也提及，全球黄金需求达近两年来最高水平，这与消费复苏以及对抗通胀的消费者心态都息息相关。

该协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2021年全球黄金需求总量(不含场外交易)达到4021吨，已从2020年新冠疫情带来的冲击中逐步恢复。2021年第四季度的全球黄金需求量为1147吨，是2019年第二季度以来的最高季度水平，同比增长近50%。受通胀压力上升和新冠疫情持续造成的经济不确定性影响，零售投资者寻求避险，从而推动全球金条和金币年需求同比增长了31%，达到1180吨的八年高点。

与此同时，数据还显示，由于部分战术性投资者在年初新冠疫苗推出时缩减了对冲投资，且利率上升使黄金持仓成本增加，因此2021年全球黄金ETF持仓量下降了173吨。“然而，这些流出仅占全球黄金ETF过去五年来累计流入的2200吨的一小部分，说明投资者仍会持续关注黄金作为投资组合重要组成部分的价值。”斯特里特告诉记者。

其中，中国势头强劲。截至2021年底，中国黄金ETF的总持仓量为75.3吨(44亿美元，278亿元人民币)，为历史最高水平。继四季度流入3.4吨后，2021年国内黄金ETF实现了14.4吨的净流入，与西方市场198.8吨的净流出形成鲜明对比。除第二季度外，中国黄金ETF在其余季度都实现了净流入。

中国黄金ETF流入量

在消费需求方面，2021年全球金饰消费需求复苏，基本与疫情前2019年的2124吨总量持平。这得益于第四季度的强劲表现，该季度的全球金饰消费需求达到2013年第二季度以来的最高水平。值得注意的是，2021年的平均金价相较2013年第二季度的金价高出25%，进一步突显了最近一个季度的强劲需求。

中国和印度始终是黄金消费大国。2021年，中国金饰需求达到675吨，同比增长63%，比2019年高6%。购买黄金历来是春节假期的热门消费，今年也不例外。记者从北京、上海多家黄金商场了解到，春节七天黄金销量同比增长超过30%，而在购买人群中，90后、00后占据了相当比重。

世界黄金协会中国区CEO王立新对记者表示，2021年，中国市场金饰需求全年同比增长63%，主要增长的驱动因素包括稳定的经济增长，较低的金价以及古法金饰品等高克重产品的流行。

全球央行的力量亦不容小觑。2021年各国央行总计增持黄金463吨，较2020年增长82%。来自新兴市场和发达市场的多国央行均增加了黄金储备，使全球央行黄金储备总量达到近30年来的最高水平。

未来，央行如何应对持续的高通胀水平，将是影响2022年机构和零售黄金投资需求的关键。与此同时，如果新冠变异毒株再次导致消费活动受限，或影响经济的持续复苏，金饰市场目前的强劲势头可能会受阻。

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