趋势不可逆转。

Chat GPT的爆火，让背后的公司Open AI走到台前，作为Open AI的大股东，微软也再次回到舞台中央。

(相关资料图)

7月25日，微软公布了2023财年第四季度财报。然而，这份号称微软“史上最重要的财报”，却表现平平，不仅AI对收入的贡献几乎没有体现，PC、云业务增长依然乏力，与全线飘红的“死对头”谷歌相比，逊色不少。

不过，在AI创收之前，资本市场已经对微软态度大转。得益于Chat GPT的走红，微软股价今年来屡创历史新高，年初至7月26日，已经上涨了44.39%，最新市值2.61万亿美元，风头直逼全球市值第一的苹果。

这只是AI资本造富的开始，微软、谷歌、亚马逊、Meta、阿里等全球科技巨头们都在争相加码AI，趋势不可逆转。

而基于AI的超前布局，微软可能是继苹果之后，又一个市值突破3万亿美元（约合21万亿元人民币）的科技公司。

01 平淡的财报

微软财报显示，第四财季营收为562亿美元，同比增长8%，虽高于此前市场预期，但不及去年同期的两位数增长；净利润为201亿美元，同比增长20%，仍然很能打。

从具体业务来看，微软的生产力和业务流程部门表现稳定，实现了 182.9 亿美元的收入，同比增长了 10%。

但云服务的增长在逐季放缓。微软智能云业务营收达到239.9亿美元，环比下降8%。其中，核心的Azure云服务收入增速也放缓至26%，而在一年之前，Azure云服务收入曾连续四个财季同比增速超40%。

此外，和其他PC厂商一样，微软的个人电脑(PC)业务持续低迷，在第四季度营收同比下降4%，为139亿美元。其中，Windows操作系统和硬件设备的营收下降明显，分别同比下降12%、20%。

所以，总体来看，AI对微软收入的拉动还没有显现，革命性的创新还未带来革命性的收入。

但AI相关的投入还在大幅增加。

微软第四财季的资本支出同比增长30%，已达到创纪录的89亿美元。微软首席财务官艾米·胡德表示，这是因为建立了新的数据中心以支持人工智能。

更让人失落的是，微软的业绩短期内仍将持续疲软。

微软预计，到2024财年第一季度，Azure业务将继续增长乏力，营收增长率将为25%至26%。

整体而言，艾米·胡德在财报会上表示，微软2024财年第一季度的营收预计在538亿美元-548亿美元之间，这一展望不如外界预期，也不如最新的财季表现。

至于AI何时能带来营收？艾米·胡德表示，人工智能工具——Copilot还没有做好全面发布的准备，微软的人工智能服务收入会随着Azure的扩展和Copilot全面发布而逐步增长，预计到2024财年下半年（自然年2024年上半年）可以真正创收。

天风证券表示，微软业绩仍受到外汇影响，面临增速逆风。但随着宏观逆风的消退、联储政策的转向、AI产品的逐步导入以及成本结构的优化，预计公司基本面下半年将反转。

反观微软的“死对头”、同一日发季度财报的谷歌，业绩亮眼。谷歌母公司Alphabet第二季度营收746亿美元，同比增长7%，实现净利润184亿美元，同比增长15%。

其中，核心的广告业务收入扭转两个季度的连降，录得581.4亿美元，同比增长3%，重回增长轨道；云业务强势增长，营收同比增长28%，达到80.31亿美元，已连续两季度盈利。在财报发布后，谷歌股价盘后上涨近7%。

02 资本的魔力

受低业绩预期的影响，财报会议后，微软股价一度下跌约4.15%。

不过趋势已成。不可否认的是，AI浪潮汹涌而来，正重塑各行各业；尽管近期AI概念有所退潮，但所有人都已经被它裹挟，向前迈进了。

这带来无限的资本想象力，率先体现在英伟达和微软身上。

英伟达已超过老对手英特尔、AMD，成为AI算力领域的第一，今年股价已大涨两倍，达到1.13万亿美元。

虽然未贡献业绩，但微软也已经尝到了AI带来的甜头。资本市场热捧下，今年以来，微软股价已经上涨44.39%，一度达到360美元的历史高点。

截至7月26日，微软市值已经达到2.61万亿美元，势头直追全球市值最高的公司——苹果（最新股价为3.05万亿美元）。

就这样，在Chat GPT的加持下，初代科技巨头微软再次站到时代的风口之上，站到了资本市场的C位。

摩根士丹利分析师 Keith Weiss 在7月初表示，AI 热潮将推动微软紧随苹果步伐，加入市值 3 万亿美元俱乐部。在 Keith Weiss看来，微软是最可能受益于 AI 成长的大型软件公司。

Wedbush分析师 Dan Ives 则认为，AI市场规模将在未来十年内达到8000亿美元，而微软有望从中脱颖而出，并实现股价上涨，微软可能会在2024年初达到3万美元市值。

这也意味着，基于AI的提前布局，微软有望成为继苹果之后，全球第二个市值突破3万亿美元（约合21万亿元人民币）的上市公司。

这是微软的资本狂欢，也是革命性的风口。

实际上，近年来，微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果、英伟达、英特尔、AND、百度等国内外各大企业都在为争夺数据、算法、芯片等AI领域的制高点，而不断投入资金和技术。

这股浪潮在Chat GPT “蹿红”后，达到了白热化，腾讯、百度、阿里、Meta、华为、科大讯飞等都在上半年陆续入局了AI大模型赛道，打响了“千模大战”。在5月的第七届世界智能大会期间，李彦宏、周鸿祎、刘庆峰、王坚等互联网大佬，更是不约而同地选择以大模型为主题演讲。

在国内，行业大模型已成了AI变现的切入口。

中航证券表示， “大模型+办公”的商业模式将是本次AIGC浪潮中的核心应用场景，或率先开启AI价值变现。

长远来看，这场AI军备竞赛才刚刚拉开帷幕，艾米·胡德表示，在新财年微软资本开支还将逐季度增长，主要用于数据中心、CPU芯片、GPU芯片和网络设备等。

谷歌首席财务官Ruth Porat也表示，今年谷歌的资本支出将有所增加，主要是为了加大对AI和技术基础设施的投资。亚马逊也在上个月宣布投资1亿美元成立生成式 AI 创新中心，用来构建和部署生成式AI解决方案。

中泰证券预测，大模型的涌现和政策端近期释放积极信号后，应用变革有望加速，智能驾驶、金融、设计与工业软件、网络安全等领域均将受益。

行业风云已起，全球竞逐AI。可以预见，随着AI投入的变现，科技巨头将在资本市场掀起更多狂欢，并在全球范围内掀起科技革命的浪潮，重塑新的行业格局。

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