受持续数月相对低迷的市场行情影响，2022年上半年券商整体业绩并不乐观。东方财富却一枝独秀，实现营业收入与净利润的双重大增。根据其披露的半年度未经审计非合并财务报表，2022年上半年，东方财富营业收入41.8亿元，同比增长34%；净利润28.5亿元，同比增长37%。

根据《中国经营报》记者采访，东方财富业绩大增主要得益于市占率提高之下经纪业务收入的提高，经纪业务增长5.6亿元，贡献收入增量的53%；3月份160.05亿元增资的注入，推动了东方财富自营规模大幅扩张，进而使其投资收益增超205%，这也是东方财富上半年业绩增长的重要因素。

营收53%来自于经纪业务

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根据东方财富日前披露的2022年上半年业绩预告，其实现营业收入41.8亿元，同比增长34%；净利润28.5亿元，同比增长37%；归母权益508.2亿元，同比增长92%，较2021年年末增长59%；年化ROE(净资产收益率)为13.8%，同比减少2.5个百分点。

就收入贡献度而言，东方财富41.8亿元的营业收入中，增量部分共10.6亿元，53%来自于经纪业务，上半年东方财富实现经纪业务收入24.4亿元，同比增长30%，其中，新增收入部分5.6亿元。自营收入贡献次之，增长2.4亿元，贡献23%的营收增量。此外，利息收入增长1.9亿元，在营收增量中占比18%。

东方财富经纪业务收入缘何大增？多位受访者及十余份券商研报均将其主要原因归于市占率的提高。

西部证券非银首席分析师罗钻辉向记者分析道，东方财富在流量上深具优势，拥有庞大的用户基础。过去几个季度内，东方财富经纪业务端市占率不断提升，客户转化率持续提高。预计东方财富证券的经纪业务市占率较2021年底提升0.6个百分点至4.28%，同时东方财富在新增客户方面市占率预期高于现有经纪业务市占率，因此未来市占率有望再度提高。

某券商非银分析师郑腾(化名)认为东方财富在经纪业务端具有三大比较优势：

第一，从信息量角度来看，互联网传媒起家的东方财富在资讯聚集上更具优势，通过其APP可以第一时间看到所有上市公司的公告、新闻资讯，这可以在很大程度上提升用户体验，增强用户黏性，而这一点恰恰是传统券商相对薄弱之处。

第二，就用户覆盖面而言，东方财富触达面更广。传统券商主要通过营业部进行线下覆盖，而东方财富以线上覆盖为主。相较于线下，线上模式用户触达规模体量明显更大。

第三，从盈利模式来看，东方财富成本更低。线上模式较线下模式更易获得规模效应，规模经济更明显，边际成本更低，这使得东方财富得以在产品定价、佣金率等方面制定更为低廉的价格，从而以价格优势吸引客户。

华西证券吕秀华在其研报中表示，除零售经纪继续增长之外，东方财富2021年引入研究所业务相关人才后，机构业务排名有所提升，2021年上半年东方财富基金分仓成交额2076亿元，行业排名第23名，2021年全年基金分仓成交额5223亿元，行业排名提升至22名，预计2022年上半年东方财富机构经纪业务排名继续提升。

吕秀华同时估算东方财富上半年平均佣金率约为2.6%，同比增长0.1%，同比增速11%，并认为研究能力提升可能是佣金率提升的部分原因。

投资收益大增205%

除经纪业务以外，东方财富上半年自营业务或者说投资收益表现同样亮眼，实现投资收益8.3亿元，同比大增205%。

由于自营业务和投资收益受二级市场波动影响显著，上半年A股市场经历较大回调，致使券商上半年自营业务和投资收益普遍大幅跳水，严重拖累业绩增长。

为何东方财富此项业绩却逆势增长？

郑腾认为，东方财富投资收益高增主要源于两方面：一是资产规模大增，今年3月份，东方财富证券获得160.05亿元的营运资金，使其交易性金融资产规模大幅扩容，投资基数的增加助力投资业务收入增长；二是东方财富现金管理能力有所提升。

郑腾同时提到，在多数券商自营收益下滑之际，东方财富自营收益之所以大增，与二者自营投资结构之差密切相关。他向记者解释道，权益类、固收类往往在传统券商自营投资中占据很大比重，而东方财富的自营投资更偏向货币固收类。在上半年权益市场相对低迷的环境下，传统券商权益投资的头寸波动较大，致使自营投资出现较大下调。

罗钻辉在其研报中指出，从2021年上市公司披露的数据观察，东方财富证券子公司的自营投资几乎以债券和基金投资为主，占比约95%，业绩表现稳定。

多位市场人士亦表示，自营业务表现优劣不能仅凭某一市场状态下的短期数据，还需综合市场高涨期、低迷期、波动期等不同时期的业绩表现、回撤情况等进行分析。长远来看，自营业务跑赢市场的关键在于能够在较长周期内始终取得行业领先的投资收益率。

此外，东方财富2022年上半年两融业务收入同比增长25.4%，环比2021年下半年下降2.3%；融出资金余额371 亿元，环比2022年一季度余额减少6.5%。

差异化定位客户群体

多位受访者告诉记者，与传统券商相比，东方财富的最大优势在于“量”——东方财富网和天天基金的海量用户为其提供了传统券商难以匹敌的用户基数，外加新增用户数量的持续增加和增量用户转化率的日益提高，使得东方财富市占率不断攀升。这也意味着，东方财富在长尾客户上占据天然优势。

郑腾认为，传统券商当与东方财富走差异化竞争之路，从客户定位起即当有所区别——东方财富以长尾客户为主，侧重“量”；传统券商以高净值客户和B端客户(机构客户)为主，侧重“质”。

他进一步解释道，东方财富擅长线上服务，能够以更低的成本提供标准化服务，在覆盖长尾客户上具有明显优势。传统券商则优于线下服务，尤其是在高净值客户和B端客户上处于优势地位，可以为客户提供更为专业化、定制化的服务。投资顾问体系即是传统券商提高客户黏性的强有力途径，以最快的速度搭建完善投资顾问体系，为客户提供专业高端的服务，可以帮助券商赢得更多的优质客户。

罗钻辉亦认为，对于传统券商来说，在与东方财富的竞争中，拼流量并不占据优势，应当在“质”上多下功夫。比如，把公募基金投顾业务做细做精，借此向客户提供高附加值的服务，以此增强客户黏性。

值得一提的是，东方财富于今年6月份取得基金托管资格。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2022年第一季度，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4639亿元，非货币市场公募基金保有规模为6175亿元，保有规模全市场排名第三位。

东吴证券非银分析师胡翔在其研报中介绍道，基金托管业务为财富管理重要业务之一，且持牌券商机构业务较强：基金托管是金融机构的基础业务之一，与其他财富管理业务(如基金代销、经纪业务、两融业务)存在紧密联系。拥有此牌照表明券商的机构业务在行业中处于领先地位，而无此牌照且无外包业务牌照的券商将会面临无法开展 PB(主经纪商)业务的风险。

胡翔认为，基金托管牌照允许金融机构对外开展基金托管业务，可向其代理的公募、私募基金收取托管费。东方财富证券获基金托管资格，其机构业务有望更上一层楼。

光大证券分析师王一峰、王思敏同样在其日前发布的研报中提到，随着东方财富基金托管资格的优势凸显，其作为互联网财富管理的领军者有望长期受益。但同时基金保有规模的下滑，对于东方财富新增客户和新增业务造成了一定增长压力。

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